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像买彩票一样做股票

2016年06月04日


    □杨光

  像买彩票一样的做股,而且每击必中,每中必是巨奖。这样的事情恐怕只有“黑天鹅”之父——纳西姆·尼古拉斯·塔勒布能做得出来:最早让塔勒布在华尔街声名鹊起的是2001年“9·11”事件,他在“9·11”之前大量买入行权价格很低、无价值的认沽权证,用一种独特方式做空美国股市,直到恐怖分子劫持飞机撞向纽约世贸大楼。结果可想而知,塔勒布一夜暴富;无独有偶,这厮在美国次贷危机爆发之前,又先知先觉重仓做空,大赚特赚了一笔。目前塔勒布已经功成身退,过起了每天靠写回忆录来打发时光的日子。

  塔勒布的身世颇为传奇,可以说是落难公子的典型代表。他的祖父和曾祖父都曾任黎巴嫩的副总理,可他的家族却在一夕之间经历了从巨富到赤贫的转变。塔勒布是个全才,他既是纽约大学的数学教授,又是一位理智的数理证券交易员,在股市混得风生水起,赢得所有股票操盘手的侧目,连金融大鳄索罗斯也屡屡受到他的影响。此外,他还是文学家,他的两部超级畅销书《黑天鹅》和《随机致富的傻瓜》已经成为华尔街投资人士必读的经典著作。

  塔勒布一直专注于研究运气、不确定性、概率,二十世纪八十年代,当他开始成为“计量金融师”时,就确信学术主流对于概率的研究走错了方向。他一直是个特立独行者,推崇思想晦涩的学说家,抨击诺贝尔奖获得者。这位奇人组建的基金公司——Empirica的投资组合更是另类:专门不断地购买低价的卖方期权。而这些都是别人看起来永无翻身之日的期权。自从他开始这项投资之后,他的公司就不再从事复杂的数学模型演算,甚至从不研究基本面和技术面的问题。建仓之后的任务是出去滑雪,听音乐,耐心地等待着一次谁都没有意料到的暴跌,来成就他的财富梦想。他的理论逻辑是:对于不可预计的突发事件的发生,金融市场是没有准备的,就连“长期资本管理公司”这样的明星基金都忽略发生人为灾难的可能。而这些事件的发生又是不受金融市场控制的,各种危险始终存在,随时可能发生灾难。事实上,在“黑天鹅事件”中,我们并不是无所作为的,我们可以通过最大限度地将自己暴露在好的黑天鹅事件的影响下,来享受黑天鹅现象的好处。

  其实,Empirica起初的经营作风也和其他许多华尔街的投资公司一样,整天研究一大堆随机变量,设计各种模型,以期能够先于市场找到投资机会。但是塔勒布渐渐发现无论多么先进复杂的数学工具都不能使他的基金公司稳赚不赔。1997年的一天,塔勒布去拜访他的一个朋友,一位非常著名的数学分析大师,他管理的是大名鼎鼎的“长期资本管理公司”(LTCM)。当时LTCM的电脑模型显示,市场的波动率将下降,应该是卖出一项债券卖方期权的最佳时机,因为如果市场目前的波动率高,说明市场根据目前的信息对将来有可能出现不确定性事件的判断比较高。而LTCM则基于其自己开发的电脑模型所推算出来的结论,判断市场的波动率将会下降。所以他们采用了一种风险非常大的做法,向其他判断风险波动率将会上升的投资者出售卖方期权,以承担风险的办法来获得期权价格的收益。

  当时塔勒布问这位大师,如果债券市场发生突发事件而导致波动率上升怎么办?这位大师说,除非俄罗斯政府财政破产,拒付到期国债,否则自己构建的模型将确保收益。

  谁会想到几个月后,俄罗斯政府真的就无法偿还其到期国债!LTCM就此垮了。这位大师事后一直在辩解说,任何人都无法预测到俄国政府破产的风险,自己是无辜的等等。受此启发,塔勒布确信自己找到了一种新的投资组合战略。

  某天,他的好朋友,另一位数学分析大师来看他,听说他的投资组合后,大为惊讶。他说道,“塔勒布,除非有一架飞机撞进了我们的办公楼,否则你的投资简直就是慢性自杀。”而他们的办公楼,叫做纽约世界贸易中心。

  接下来的事情,大家一定已经猜到了。塔勒布成为“9·11”这场灾难的受益人,他的公司取得了惊人的盈利。这就是华尔街的“独孤求败”的故事。

  如果你想了解塔勒布的投资思想,那么《黑天鹅》和《随机致富的傻瓜》是必读的书籍。《随机致富的傻瓜》被《财富》评选的75本商务人士必读书之一,书中塔勒布提出了黑天鹅的概念和投资思维。在这本好玩而又充满智慧的书中,塔勒布把生活中的随机现象大卸八块,其令人咋舌的结论让我们明白我们的本性竟是如此愚不可及。塔勒布对我们奉若神明的经济大师也是尽情揶揄,他们僵守着自己的理论,却在股市上一败涂地。他以隐喻为书名,轻易出入哲学、数学、金融、投资,甚至资产配置等领域与话题,传授在随机世界的自处之道。今年,继超级畅销书《随机致富的傻瓜》之后,塔勒布把他的黑天鹅理论进行了升华和丰富,他认为黑天鹅事件几乎能解释世界上的所有事情,金融市场、商业、经济,甚至我们的生活都由这些不可预测的黑天鹅主导,这就是最近刚上市的《黑天鹅》一书的精髓。《黑天鹅》上市以来高踞亚马逊书店非小说类畅销榜榜首,被《经济学人》评为年度最佳商业图书之一,被《金融时报》和《商业周刊》评选为年度商业畅销书。《宽客人生》作者伊曼纽尔·德尔曼对《黑天鹅》评价可谓一针见血:“一本极具反思性和独特观点的书,充满了卡尔维诺寓言式的故事,告诉你把现实世界简化为非黑即白的企图一定会失败。”

  股市的最大特点是不确定性,是个黑天鹅频繁出没的地方。各式各样的随机现象比比皆是,大起大落发生在须臾之间。正如“永动机”是不存在的一样,完美的投资模型在股市中也是不存在的,毕竟我们不可能把所有的不确定性因素都考虑进去。而且历史数据不能说明一切,而过去的经验有时候可能成为将来的教训。路径依赖很多时候是不成功的,索罗斯这类股市大鳄成功的一个重要因素之一是完全不受过去的行为束缚,摆脱了路径依赖,每一天对他来说都是一张白纸。塔勒布认为:在基因上,我们仍和未开化的土著人很接近。我们信念的形成充满着迷信—一即使现今也不例外(或许尤以今天为甚)。某一天,原始部落的某个人抓了鼻子之后不久,雨开始下了.于是他煞费苦心,发展出一套抓鼻子祈雨的方法。同样,我们会把经济的繁荣归功于联邦储备委员会降低利率。类似风马牛不相及的事件屡屡被我们扯上联系,并导致我们在人生的重要抉择关头步步踏错,先机尽失。生活中随机性无处不在。即使是专业的数学家,并精于概率的计算.也往往会被随机性所捉弄。

  那么,我们该怎么办呢?让我们听听塔勒布的建议:我们虽然无法避免随机性,但我们可以学着接受它。事实上,借鉴塔勒布的操作手法(这也是不少操盘手正在做的)可以让你换一种思维方式。如果你埋首《黑天鹅》和《随机致富的傻瓜》其中,你对生命(以及你的钱财)的了解将大为增进,这可不是随机性的结果。

  纳西姆·尼古拉斯·塔勒布的两部超级畅销书《黑天鹅》和《随机致富的傻瓜》(中信出版社出版)已经成为华尔街投资人士必读的经典著作。
  

中国证券报