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有效杠杆与溢价率的关系

2016年08月31日

有效杠杆和溢价率是权证投资中较为重要的两个指标。很多投资者对二者的概念并不是很清楚,在实践中往往只注重其中一个而忽视另一个。那么,有效杠杆和溢价率对投资者究竟有何意义?二者之间又有什么样的关系呢?

  有效杠杆衡量的是权证价格对正股价格变化的敏感度,表示正股价格每变化百分之一,权证价格变化的百分比。例如,某认购证的有效杠杆为5,则正股每上涨1%,理论上权证应该上涨5%。从理论上来说, 有效杠杆水平的大小,和影响权证价格的各个要素都有关系,如正股价格、引伸波幅、剩余期限等等。通常,其他条件相同的情况下,越趋价外的权证有效杠杆水平越高,剩余期限越短的权证有效杠杆水平亦越高。

  而所谓溢价率,就是以现价买入权证并持有到期,正股需要上涨(认购证)或下跌(认沽证)多少百分比,投资者才能保本,亦即不盈不亏。例如,一只3个月后到期的认购证溢价率为20%,意味着现价买入该认购证并持有,3个月后到期时只要正股上涨幅度大于20%,投资者就可以盈利。由于溢价率水平受到权证的市场价格的影响,因此,凡是影响权证市场价格的因素同样也会对溢价率造成一定影响。例如引伸波幅、剩余期限等等。

  有效杠杆和溢价率看似是较为独立的指标,但实际上二者是有一定关系的。由于有效杠杆和溢价率都受到诸多共同因素的影响,因此二者之间的关系比较复杂。在分析一种因素对二者的影响时,我们都需要保持其他因素不产生变化。例如,单就正股价格变化所引起的二者的变化,理论上而言,随着正股价格上涨,认购证越趋价内,其溢价率越小,而有效杠杆也会越低。

  同样,若保持其他条件不变,只有引伸波幅发生变化,则如果认购证的引伸波幅上升,其溢价率亦上升,但有效杠杆水平则会下降。例如,我国权证市场上在交易的部分认购证,由于引伸波幅过高,因而溢价率过高,有效杠杆水平较低。

  另外,在其他条件不变的情况下,剩余期限也会影响这两个指标的变化。例如,对于剩余期限较长的认购证,溢价率较高,但有效杠杆水平会相应较低,反之亦然。有效杠杆和溢价率在一定程度上代表了权证的收益和风险,通常,投资者应该选择溢价率较低,而有效杠杆水平较高的权证。

 

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