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审慎选择权证

2016年09月14日

    宝钢股份和葛洲坝8月29日公布业绩,部分投资者预计两公司上半年可能录得不俗盈利,在业绩公布前即买入相关认购证。当日,葛洲CWB1震荡走高,盘中涨幅一度达12.6%,收盘前有所回落,日涨幅为6.11%,全日录得约29.68亿元资金流入,换手率达488%,位居两市热门榜之首。相反,在市场对钢价下滑幅度或超预期的担忧下,宝钢CWB1的涨幅不如正股,反映持有宝钢CWB1的投资者,多为短线,当有获利机会时,则兑现离场,而当股价稍为向下,投资者又立即跟进。

    本栏之前曾提示投资者有关部署业绩焦点股的认购证策略,如投资者有做足功课,应能在其中获利。事实上,从之前一段时间的走势看,认购证的跌幅相对正股较深,短期内有一定的反弹需求,尤其是在正股反弹时,认购证往往有更好的表现。那么,如果投资者希望提前买入认购证,等待正股出现反弹,利用权证的杠杆效应放大盈利,在选择权证时应注意哪些要点呢?

    如果投资者准备提前买入认购证来等待正股出现反弹,在选择权证时,重点要考虑权证的防守性而不是权证的爆炸力。也就是说,宜考虑相对中长线策略,寻找剩余存续期较长的价内或接近价平的权证作为工具,以较少的时间值损耗来捕捉机会。因为投资者难以准确预测反弹何时出现,所以可能需要持有权证一段时间等待反弹来临。如果选择剩余存续期较短的权证,则需要面临较多的时间值损耗,即使正股如预期般反弹,最后也不一定能获得预期的回报。例如,日照CWB1距离到期日不足3个月,价外程度23%,投资者如以9月4日的收市价买入,则需正股在到期前上涨76%,这笔投资才能保本。但是,该权证的实际杠杆小于1,已经不具备杠杆的意义了。加上该权证盘子小,之前的暴涨更多的是资金的炒作,这提示权证价格很可能不跟随正股价格变动,其中的风险投资者不可不察。而选择剩余存续期较长的价内或价平的权证,虽然实际杠杆较中短期价外的权证为低,但权证价格受时间值及引伸波幅影响相对较低,投资者只要看对正股方向,便能提高获利胜算。

    此外,在关注权证条款的同时,投资者也要留意市场的投资气氛,市场短期的供求关系也会对权证价格产生重大影响。例如,8月25日至8月29日,权证市场成交967亿元,占A股成交42.36%,对比前一周的37.53%,升幅接近5个点,可想而知资金明显由A股转向权证市场。由此,投资者在买卖正股或权证前,不妨了解A股及权证市场的成交情况,作为投资权证市场的一个参考。

 

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