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高溢价权证的风险

2016年08月31日

平安证券衍生产品部 

  作为一种衍生产品,权证的投资风险通常比股票还要大,尤其是对于一些溢价率较高的权证,投资者更应该加倍注意。这是为什么呢? 

  首先,无论溢价率较高或较低,权证的投资风险均主要来自于权证的杠杆效应。权证是一种“以小博大”的杠杆投资工具。通过投资权证,投资者用少额的成本就可能获取较多的利润,当然,这同时也意味着有可能承担较大的亏损。权证的有效杠杆越大,理论上随正股涨跌的幅度越大,投资者所面临的风险也就越大。 

  因此,对于一些有效杠杆较大的权证来说,投资者一旦对正股的方向判断错误,很有可能会造成较大的亏损。例如,本周一攀钢钢钒(000629)以跌停收盘,钢钒GFC1更大幅下跌15.62%,跌幅远超正股。 

  其次,权证的时间价值损耗风险。由于时间价值代表权证在到期之前给持有人带来的收益的可能性,因此,一般来说权证的剩余期限越长,其时间价值也越大。随着时间的推移,权证越来越临近到期日,其时间价值也会越来越小。而且权证越趋于价外,剩余期限越少,时间价值就损耗得越快。 

  对于高溢价权证而言,除上述风险外,还面临着以下两种突出的风险: 

  第一,高溢价权证与正股走势相背离的风险。当权证估值水平较高时,容易与正股走势产生背离,致使出现即使看对了正股走势,投资权证也不一定能赚钱的情况。以深高CWB1上月的走势为例,正股深高速(600548)一月累计上涨17.18%,而深高CWB1反而下跌12.52%。若有投资者事先判断深高速走强,从而买入深高CWB1以图赚取更多利润,则不免“竹篮打水一场空”了。 

  第二,权证估值水平回落的风险。所谓溢价率,是指买入认购(认沽)证以后,如果持有到期,正股需要上涨(下跌)多少幅度,投资者才能盈亏平衡。随着剩余期限的缩短,权证的时间价值不断损耗,权证价格会逐渐向内在价值回归。因此,其它条件相同的情况下,高溢价权证估值水平的回落现象可能会较为明显。 

  不过,需要提醒投资者的是,由于权证的剩余期限越长(无论是认购证还是认沽证),给权证持有人带来的想象空间越大,因此能够承担越高的溢价率。因此在判断权证溢价率是否偏高时,应尽量选择期限相近的权证进行比较。