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正确运用权证溢价指标

2016年08月31日

广发证券产品创新

  到期日、行使价、实际杠杆及溢价等指标,对投资者选择权证有一定的参考价值。但有部分投资者未能准确理解,在利用指标选择权证时出现偏差,使得指标使用效果大打折扣。其中,溢价作为衡量权证价值的一个简单指标颇受投资者欢迎,本文将对其运用要点进行说明,帮助投资者正确运用该指标。

  首先,溢价(以认购证为例)是计算为使得权证持有人达到盈亏平衡,正股价格在权证到期前需上涨的百分比。这个百分比越小,说明正股价格只需较小的上涨,权证就能赚钱。但其中隐含的前提条件是投资者持有权证至到期行权。换句话说,如果投资者在到期日前已沽出手上的权证,溢价的参考作用便大大下降,或者说,溢价适合买入权证后,打算长期持有的投资者用作参考。事实上,极少数投资者会持有权证等待到期,因为期间正股走势未必完全符合预期,而且时间值的损失非常明显。因此,应根据投资策略的不同而对溢价数据的关注有所区别。如果投资确实希望通过持有权证到期行权,则溢价是反映认购权证投资成本高低的指标,溢价越低代表保本和获利的机会越大,指标的参考意义也较大。如果买入权证的目的只是中短线炒作,则溢价的参考价值有限,此时最好使用实际杠杆等指标来代替溢价指标。

  其次,应结合权证的存续期来评价溢价水平。简单来说,某只权证的溢价为10%,在权证的不同生命周期会有不同的意思。如果权证还有一年才到期,溢价10%就不算很高,因为只需正股在一年之内上涨超过10%,权证就可以赚钱,但如果该权证明天就到期,希望正股一天上涨10%,则难度较大,于是溢价10%就显得不太合理。总体而言,虽然溢价在什么水平合适并没有统一的结论,简单地以溢价来衡量权证是便宜还是贵也不准确,投资者在应用时应考虑溢价相对于其期限的关系,才不至于妄下判断。

  最后,从计算公式来看,溢价其实反映权证的时间值,剩余存续期越短,理论上溢价就应该越小。但是,需要提醒的是,虽然原则上溢价越低越好,但当投资者看到低溢价权证时,首先应研究溢价低的真正原因,而不是盲目买入。一般而言,权证溢价低有两个主要原因:一是权证快到期,时间值已经损耗得差不多,所以溢价会较低,但其背后的含义是需要承受较高的“末日权证”风险;二是权证较价内,甚至深度价内,时间值所占的比例也比较低,所计算出来的溢价也较低,目前上市交易的阿胶EJC1就属于此种情况。因此,投资者在利用溢价指标选择权证时,不宜刻意考虑溢价的高低,最重要的是在于弄明白溢价数字后面蕴含的真实意义,并在清楚自己的投资目标及可以承受的风险的基础上,作出适当的投资决策。(文章仅供参考,据此进行投资所造成的盈亏与此无关。)

 

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