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谈谈权证的有效杠杆

2016年09月14日

在前期的文章中,我们着重强调了正股价格是影响权证价格的重要因素。那么,进一步而言,正股对权证价格影响程度的大小又应该如何衡量呢? 

  一般来说,较常用到的指标是有效杠杆比率。所谓有效杠杆,是指正股价格每变化百分之一,权证价格所变化的百分比。它衡量的是权证价格对正股价格变化的敏感度。例如,某认购证的有效杠杆为5,则正股上涨1%,理论上权证应该上涨5%。 

  有效杠杆比率并非一成不变,它的大小与决定权证价格的各个要素都有关系,如正股价格、引伸波幅和剩余期限等等。通常,在其他条件相同的情况下,越趋价外的权证有效杠杆水平越高,剩余期限越短的权证有效杠杆水平亦越高。 

  例如,在香港市场,上周汇源果汁受到被可口可乐高价收购的消息影响,由4.14元大涨至10.94元,涨幅高达1.64倍。其相关认购证同样涨幅斐然,其中一只行权价为10.68元的深度价外认购证,在消息公布的前一个交易日收盘价仅为0.015元,消息公布当日则以2.91元报收,暴涨193倍!有效杠杆水平之高可见一斑。另有一只同样以汇源果汁为正股的认购证,将于今年9月12日到期,所剩交易日已屈指可数,其行权价为9.84元,目前属平价附近权证,消息公布当日也大涨79倍,次日受正股下跌7.68%影响,重挫逾40%。 

  可见,有效杠杆是把“双刃剑”,如果投资者看对方向,投资收益可能成倍放大;然而,如果投资者看错方向,亏损也会成倍放大。因此,投资者不一定要选择有效杠杆最高的权证,而应该选择有效杠杆水平适合自己以及市况的权证。这主要需要从以下三方面进行考虑: 

  第一,自身的风险承受能力。如果投资者认为自己属于风险偏好型,风险承受能力也足够强,则不妨考虑有效杠杆水平较高的权证。否则就应该选择有效杠杆水平较低的权证。 

  第二,投资者对正股未来走势的判断。以认购证为例,当投资者对未来正股走强很有把握时,可以选择有效杠杆水平较高的权证,一旦正股上涨,即有机会获得不菲的收益;当投资者对正股未来走势的确定性不高时,则最好选择有效杠杆较小的权证,即使方向判断错误,也不至于亏损过大。 

  第三,投资者的仓位控制。仓位较重时,投资者最好选择有效杠杆水平较低的权证,以防止风险过于集中,反之亦然。

 

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