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警惕正股长期横盘时的权证风险

2016年08月31日

平安证券衍生产品部 

  一般而言,当正股长时间保持横盘走势时,权证的持有人会处于较为不利的境地。这是什么原因呢? 

  首先是权证时间价值的损耗。权证和股票最大的一点不同,即权证具有一定的存续期限,权证到期之后,无论行权与否,都将变得一文不值。我们知道,权证实际上是赋予投资者的一种权利,因此,权证的剩余期限越长,留给投资者的想象空间就越大,自身也相应地具备越高的价值;反之,权证的剩余期限越短,即使正股价格等其他因素没有发生任何变化,权证的价值同样会打折扣。 

  权证的时间价值损耗速度并非一成不变,当权证越趋于价外,剩余期限越少时,其时间价值就损耗得越快。我国目前上市交易的权证绝大部分处于价外,个别权证的价外程度甚至超过了50%,时间价值损耗速度相对较快。因此,当正股长期横行时,投资者不得不面临权证时间价值快速回落的风险。 

  其次,权证的引伸波幅有下调的风险。我们在以前的文章中多次提到引伸波幅,它表示市场对权证未来存续期内正股波幅的预期。由于权证的持有者只具有权利而不承担任何义务,则盈利空间很大而亏损空间相对有限。因此,如果正股价格的波动率较大,投资者未来盈利的想象空间也会较大,权证价格自然也应该越高,也就是说,引伸波幅和权证价格呈同向变化。引伸波幅越高,无论是认购证还是认沽证,权证价格均会越高。 

  引伸波幅受到正股波动率的影响,通常,在正股波幅上升的情况下,引伸波幅也会相应的增大,反之亦然。当正股长期横行时,正股波幅下降,也有可能致使权证的引伸波幅下调,从而导致权证价格相应的下滑。对我国目前的权证来说,引伸波幅普遍偏高,本身就已累积了较大的回落风险,一旦正股进入横行市况,权证引伸波幅回落从而导致亏损的风险就变得更为突出。 

  因此,遇到正股长期横行市况时,权证投资者应认识到自己所处的风险,控制仓位并审慎处理投入资金。当然,这也并非意味着此时权证就无任何投资价值,投资者可以考虑有效杠杆稍高的权证,即使正股仅有小幅波动,权证价格仍会有较大变化;同时保持快进快出,减小权证时间价值的损耗。