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警惕内生的热钱

2016年07月13日


  草根看法

 

  朋友成了公司骨干,最近获得了购买公司股份的条件。买股份的资金,公司愿意作全额担保向银行按揭贷款,使骨干们能享受到公司每年高比例分红的权益。朋友说,有人建议最好选择外汇贷款,还可以分享人民币升值的好处。

  这种贷款岂不成了内生的热钱吗?由于我不赞成这种投机心态,于是决定,我借钱给朋友,并只收取一年期的银行存款利率,来解决他购买公司股份的资金。

  到今年3月底,中国外汇存款余额为1553亿美元,而外汇贷款余额则高达2688亿美元。按照正常的80%的贷存比例计算,金融机构起码多贷了1446亿美元。多贷的美元,会不会并没有走出国门,部分被中国公民按揭来购买汽车之类的高消费,或者用来购买股票或者住房等资产,成了内生的一种热钱?

  部分多贷的美元,会不会被国内一些企业,借助某种桥梁,将其兑换成人民币,以攫取人民币升值的汇兑收益?因为,虽然按照规定,外汇贷款不能结汇,但是,企业可以同时借入外债和外汇贷款,将外债结汇兑换成人民币,再将外汇贷款来迅速偿还外债,这么一折腾,外汇贷款就变成了内生的第二种热钱。

  甚至,可能有不少企业借助各种渠道到海外融资,回国换成人民币,一方面可以舒缓紧张的资金,另一方面还能攫取人民币升值的收益。由此直接构成了第三种内生的热钱。

  据北京大学经济学院金融系教授施建淮估算,我国今年3月份热钱流入规模为123.6亿美元,而4月份则高达501.8亿美元,这说明目前的资本管制是非常低效的。

  据对外经贸大学金融学院副院长丁志杰分析,今年上半年有那么多热钱进来,很大原因就是国内企业到国外去找钱。现在企业和机构有各种便利的渠道从海外融资,也有民间借贷渠道,使企业能够舒缓资金紧张。

  此外,国内居民的各种外汇、外钞存款,在人民币单边升值的预期指引下,有多少被转换成人民币存款,构成第四种内生的热钱?

  有舆论曾感到困惑,由于中国不存在外汇套利市场,股市也没有做空机制,大大削弱了热钱的攻击性,已不是传统意义上从股市和汇市投机套利的热钱。那么,热钱来中国的目的是什么呢?或许其唯一的好处是可以购买便宜的资产。而笔者更为担心的则是,人民币的单边升值,可以内生出如此之多的热钱,汇率一旦产生逆转,会有什么后果?要知道,我国居民及企业人民币存款十分巨大,而且,绝大多数人民币存款仅掌握在少数经济敏感的富人手中。因此当前要警惕内生的热钱。今后更要警惕国家巨额外汇的流失。

  清华大学经济管理学院金融系主任李稻葵认为,即便在外汇管制更加严厉的1998年,那一年中国的贸易顺差是350亿美元,通过资本账户就跑了250亿元。并最担心中资企业,担心他们现在可以借美元投资到国内,以后也可以反过来运作,在境内借人民币换成美元往外跑。并称,这种风险一定要控制住。

  笔者认为,当前最重要的:一是要控制人民币升值的最终幅度,宁可升值不到位,也不可过度升值;二是要打破人民币单边升值的预期。或者在均衡汇率不明朗的时候,干脆停止升值。当然,同时加强监管也绝不能有丝毫的放松。

 

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